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??入股七年后，中國平安開始與華夏幸福基業(yè)股份有限公司（以下簡稱“華夏幸福”）開啟資本合作調(diào)整。

??8月8日，華夏幸福發(fā)布公告稱，收到股東平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司送達(dá)的《股份減持計(jì)劃告知函》。根據(jù)公告，平安人壽及其一致行動人平安資管計(jì)劃自9月1日至11月30日期間，通過大宗交易或集中競價(jià)方式減持公司股份不超過1.174億股，占華夏幸福總股本的3%。若減持計(jì)劃期間華夏幸福有送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、回購注銷等股份變動事項(xiàng)的，減持股份數(shù)量將相應(yīng)調(diào)整。

??公告中提及，本次減持計(jì)劃是平安人壽及其一致行動人平安資管根據(jù)自身業(yè)務(wù)安排及需要進(jìn)行的減持，減持的時(shí)間和價(jià)格等存在不確定性。

??平安與華夏幸福的這場資本合作已持續(xù)七年，曾經(jīng)備受關(guān)注，如今雙方正根據(jù)市場變化和自身需求進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。平安此次減持可視為合作進(jìn)程中的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

??資本入局：從合作到深度綁定

??華夏幸福曾是房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)時(shí)期的一家明星房企，其崛起與環(huán)京樓市緊密相連。

??在房地產(chǎn)高速發(fā)展期，創(chuàng)始人王文學(xué)憑借產(chǎn)業(yè)新城模式，在環(huán)京區(qū)域打造出多個(gè)“孔雀城”項(xiàng)目，使華夏幸福于2016年順利挺進(jìn)千億元規(guī)模，并躋身房企前十，王文學(xué)也一度登頂河北首富。然而，2017年環(huán)京地區(qū)嚴(yán)厲的限購政策也讓華夏幸福遭受沖擊，資金鏈緊繃。

??但即使如此，華夏幸福提出的“產(chǎn)業(yè)新城支持地方發(fā)展”的獨(dú)特商業(yè)模式也被險(xiǎn)資看重。在房地產(chǎn)快速發(fā)展時(shí)期，險(xiǎn)資入股地產(chǎn)的案例較為常見，中國平安作為業(yè)內(nèi)重要企業(yè)，與眾多房企有過合作。

??2018年7月，中國平安斥資137.7億元，受讓華夏幸福19.7%股份，成為其第二大股東。出于對華夏幸福發(fā)展模式的看好，2019年1月，中國平安再次增資42.03億元，持股比例升至25.25%，穩(wěn)居華夏幸福第二大股東。

??與此同時(shí)，中國平安開始深度介入華夏幸福的業(yè)務(wù)經(jīng)營。一方面，通過債權(quán)投資參與核心業(yè)務(wù)，比如通過平安養(yǎng)老發(fā)起設(shè)立總計(jì)100億元的“九通基業(yè)”系列債券計(jì)劃，由華夏幸福提供全額擔(dān)保；另一方面，試圖推動華夏幸福轉(zhuǎn)型，推進(jìn)其商業(yè)地產(chǎn)、長租公寓、養(yǎng)老地產(chǎn)等新賽道發(fā)展。

??不過，恰逢房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，雙方戰(zhàn)略合作還未充分顯效，華夏幸福開始出現(xiàn)債務(wù)和資金壓力。

??一個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2021年9月，華夏幸福原第一大股東華夏控股質(zhì)押股份遭強(qiáng)制平倉，平安人壽被動“接盤”成為華夏幸福第一大股東。盡管中國平安聲明“無意控股”，但雙方已被深度綁定。

??合作調(diào)整：平安優(yōu)化布局，華夏積極自救

??2021年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，不少房企債務(wù)端和資金端壓力驟增。

??2021年2月，華夏幸福首次公告52.55億元債務(wù)逾期。隨著債務(wù)危機(jī)公開化，華夏幸福的業(yè)績也出現(xiàn)下跌，公司2019年凈利潤還高達(dá)146億元，到2021年時(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)390億元巨額虧損。

??此時(shí)，華夏幸福已經(jīng)成為中國平安沉重的財(cái)務(wù)包袱。2021年上半年，中國平安因?qū)θA夏幸福相關(guān)投資計(jì)提減值、估值調(diào)整等達(dá)359億元，導(dǎo)致當(dāng)期歸屬母公司股東凈利潤同比下降15.5%。在2021年中期業(yè)績會上，中國平安管理層就曾公開表示，如果剔除上述減值準(zhǔn)備，中國平安當(dāng)期營運(yùn)利潤增幅可達(dá)到18%。

??此后損失持續(xù)擴(kuò)大，截至2024年末，中國平安對華夏幸福的風(fēng)險(xiǎn)敞口累計(jì)高達(dá)約540億元，已計(jì)提減值約432億元，剩余敞口仍有約108億元。

??面對這一情況，中國平安此前也曾尋求合作調(diào)整。在2022年時(shí)，平安人壽公告對華夏幸福的減持計(jì)劃，彼時(shí)計(jì)劃通過集中競價(jià)交易方式減持不超過公司總股本6%的股份。此次繼續(xù)減持，在業(yè)內(nèi)人士看來是中國平安基于市場環(huán)境和自身資產(chǎn)配置需求的合理決策。

??一位上市房企證券部人士認(rèn)為，中國平安減持華夏幸福不能孤立看待，這是當(dāng)下險(xiǎn)資調(diào)整投資布局的趨勢。聯(lián)系中國平安近年來的舉動，例如清倉旭輝等房企股份可以看出，險(xiǎn)資正在系統(tǒng)性、大幅度收縮其地產(chǎn)投資戰(zhàn)線，以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，優(yōu)化資產(chǎn)配置。

??該人士進(jìn)一步表示，險(xiǎn)資雖然在逐步減少對上市房企的持股比例，但“不做股東做房東”成為險(xiǎn)資投資不動產(chǎn)的新思路。

??今年2月，平安人壽連發(fā)兩條大額不動產(chǎn)投資信息公告，出資北京商業(yè)金融項(xiàng)目，涉及累計(jì)出資金額約47億元。除此以外，平安人壽投資行業(yè)還涉及銀行、能源、基建、港口等。

??就在中國平安進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置同時(shí)，華夏幸福也在積極自救。

??從2021年公告?zhèn)鶆?wù)逾期，至今兩年多時(shí)間里，華夏幸福經(jīng)過艱難債務(wù)重組，已經(jīng)明確全面重啟原有業(yè)務(wù)，力圖恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營。根據(jù)其最新發(fā)布的債務(wù)重組進(jìn)展公告顯示，截至2025年6月30日，華夏幸福累計(jì)實(shí)現(xiàn)1926.69億元債務(wù)重組；同期，公司以下屬公司股權(quán)搭建的“幸福精選平臺”及“幸福優(yōu)選平臺” 股權(quán)抵償金融及經(jīng)營債務(wù)合計(jì)金額約為236.25億元。

??但不可忽視的是，華夏幸福目前仍面臨挑戰(zhàn)。截至今年6月底，公司仍有約222億元債務(wù)逾期。而房地產(chǎn)行業(yè)的市場環(huán)境以及歷史債務(wù)帶來的壓力，讓華夏幸福目前仍處于虧損狀態(tài)。至于何時(shí)扭虧，仍有待觀察。