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??今年2月以來(lái)，城投公司退出地方融資平臺(tái)、進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型仍在加速進(jìn)行。

??2月初，蘇州市相城區(qū)人民政府發(fā)布《關(guān)于蘇州市相城農(nóng)業(yè)投資發(fā)展有限公司等企業(yè)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的公告》，提出區(qū)域內(nèi)11家公司轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化運(yùn)行主體，自公告之日起不再承擔(dān)政府融資職能，不再是相城區(qū)融資平臺(tái)公司。這意味著“退平臺(tái)”的城投公司又增加了11家。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，今年已有56家城投公司退出地方融資平臺(tái)。

??植信投資研究院資深研究員馬泓認(rèn)為，自2010年監(jiān)管部門(mén)首次提及城投公司債務(wù)問(wèn)題以來(lái)，去化城投存量債務(wù)（主要是涉及地方政府融資職能的債務(wù)）便成為城投公司發(fā)展的一大趨勢(shì)。

??“最大的幫助是有利于化解地方隱性債務(wù)。以往地方隱性債務(wù)有很大一部分集中在政府融資平臺(tái)，2014年國(guó)發(fā)43號(hào)文出臺(tái)后，明確要求剝離融資平臺(tái)政府融資職能，并強(qiáng)調(diào)要‘遏制增量、化解存量’。”馬泓表示，過(guò)去十多年城投公司不斷退出是符合監(jiān)管要求的。2021年銀保監(jiān)會(huì)15號(hào)文進(jìn)一步收緊地方政府融資平臺(tái)的融資渠道；在嚴(yán)監(jiān)管政策的驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)無(wú)論是對(duì)于城投公司還是地方政府融資平臺(tái)，都將往更加規(guī)范的、市場(chǎng)化的方向發(fā)展。

??今年已有56家城投“退平臺(tái)”

??集中于浙江、江蘇

??從過(guò)去十多年歷史來(lái)看，幾乎每隔五到六年，就有一輪城投公司退出政府融資平臺(tái)的階段性高峰期。

??馬泓表示，由于城投債期限類(lèi)別中，占比較高的是3-5年期和5-7年期債券，因此在漫長(zhǎng)的地方債去化過(guò)程中，往往會(huì)階段性較為集中的出現(xiàn)城投公司存量債務(wù)兌付完成后，逐漸退出地方融資平臺(tái)的現(xiàn)象。

??根據(jù)安信固收統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)共有3366家城投涉及“退平臺(tái)”公告，2011年為退出高峰。2011年“退平臺(tái)”城投數(shù)量為1453家，2012年后，逐年回落至較低水平。2016年起“退平臺(tái)”城投數(shù)量出現(xiàn)小幅上升并在2019年達(dá)到小高峰。2022年，“退平臺(tái)”城投數(shù)量為111家，相比2021年的65家有所增多。

??進(jìn)入2023年，城投公司“退平臺(tái)”依然在加速進(jìn)行。

??除了蘇州市相城區(qū)公布11家城投企業(yè)“退平臺(tái)”，今年1月3日，南通市人民政府網(wǎng)站也發(fā)布了4家公司退出政府融資平臺(tái)的公告，具體為南通文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、南通濱江投資有限公司、南通市東港排水有限公司、南通滬通鐵路大橋控股有限公司。其中南通文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司成為今年城投退平臺(tái)首例。

??此后，1月16日，南通市海門(mén)區(qū)人民政府網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于南通萬(wàn)洲貿(mào)易有限公司等退出政府融資平臺(tái)的公告》。南通萬(wàn)洲貿(mào)易有限公司等8家企業(yè)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)化運(yùn)行，自公告之日起退出政府融資平臺(tái)，不再承擔(dān)政府融資職能，企業(yè)的融資為企業(yè)自主行為。

??據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，2023年已有56家城投公司涉及“退平臺(tái)”公告，其中多數(shù)發(fā)生在江蘇省。據(jù)機(jī)構(gòu)研究顯示，從2010年以來(lái)，浙江省和江蘇省是城投公司“退平臺(tái)”的高發(fā)地。

??“這與過(guò)去十多年這兩個(gè)省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要有著密切的關(guān)系。”馬泓表示，根據(jù)當(dāng)前地方債存量占比來(lái)看，江蘇和浙江兩個(gè)省份的城投債余額占比排在前兩名，截至2023年2月末，江蘇省城投債存量規(guī)模為2.84萬(wàn)億元、浙江省為1.92萬(wàn)億元，合計(jì)4.75萬(wàn)億元，占到全國(guó)地方債存量34.6%，因此這兩個(gè)省份是全國(guó)最集中、退平臺(tái)的城投數(shù)量最多的地區(qū)。

??城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間

??城投公司退出政府融資平臺(tái)、轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化運(yùn)作的國(guó)有企業(yè)，從地方政府角度出發(fā)，最大的幫助是化解地方隱形債務(wù)，城投企業(yè)“退平臺(tái)”也是積極響應(yīng)監(jiān)管要求的表現(xiàn)。

??此外，東北固收在其研究報(bào)告中表示，城投公司“退平臺(tái)”有利于其市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。隨著城市基建進(jìn)程放緩，城投公司的公益性業(yè)務(wù)縮減。為了城投公司可持續(xù)發(fā)展，目前迫切需要市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投公司，發(fā)展市場(chǎng)化業(yè)務(wù)更能獲取現(xiàn)金流并豐富自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

??不過(guò)，中證鵬元在研究報(bào)告中也表示，部分城投退出政府融資平臺(tái)，更多的只是在名義上、合規(guī)上、法理上往市場(chǎng)化方向努力。業(yè)務(wù)層面實(shí)質(zhì)性和政府進(jìn)行明確切割分離仍有待努力，自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧尚處于初步探索階段。

??2022年各地城投平臺(tái)和地方國(guó)企托底拿地也證明了此點(diǎn)。據(jù)中指數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年拿地面積百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，地方城投公司就有71個(gè)，超過(guò)2021年的3倍；2022年拿地金額百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，地方城投則占比32%，相比2021年同期增長(zhǎng)了26個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，2022年整體集中供地有近50%的地塊被城投企業(yè)收入囊中。

??不過(guò)，城投企業(yè)托底拿地后項(xiàng)目開(kāi)發(fā)積極性并不高。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，截至2022年12月，2021年成交的地塊有67%開(kāi)工，2022年成交的地塊有31%開(kāi)工，但2021年和2022年城投所拿地塊的開(kāi)工率僅為38%和8%，遠(yuǎn)低于整體的開(kāi)工進(jìn)度。

??城投公司雖不能直接替政府融資，但一定情況下仍需要配合政府相關(guān)舉措。

??信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽認(rèn)為，基于歷史的原因，城投公司與地方政府之間可能仍然存在較多的業(yè)務(wù)和資金往來(lái)，其市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型需要一定的培育時(shí)間和過(guò)程，短期內(nèi)或難以徹底和地方政府信用切割，城投公司退出地方政府融資平臺(tái)更多或系形式上的公告。但從長(zhǎng)期來(lái)看，城投公司實(shí)質(zhì)退出融資平臺(tái)是大勢(shì)所趨。自身信用資質(zhì)強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)發(fā)展好的城投公司或率先脫離政府信用，實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。但是對(duì)于信用資質(zhì)比較弱的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，未來(lái)逐漸脫離政府信用，融資壓力或越來(lái)越大，信用風(fēng)險(xiǎn)或增加。

??馬泓則認(rèn)為，城投公司“退平臺(tái)”后，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，應(yīng)當(dāng)持續(xù)推進(jìn)財(cái)稅制度改革，加快建立現(xiàn)代財(cái)稅體制，強(qiáng)化地方政府治理能力，完善債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制，提升地方財(cái)稅能力，逐步化解地方政府債務(wù)。