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??在委任首席執行官10天后，復星旅文官宣私有化退市。

??12月10日晚間，復星旅文發布公告稱，于2024年10月9日，董事會決議就建議根據公司法第86條以協議安排方式回購本公司股份，向計劃股東提呈該建議。

??公告顯示，若該計劃生效，除受托人未獲分配的計劃股份外，全部計劃股份將被注銷，股東將以每股計劃股份換取7.80港元現金，該價格較復星旅文停牌前最后一個交易日（2024年11月26日）的股價4港元/股溢價約95%，涉資約21.22億港元。

??私有化計劃生效后，所有計劃股份將被注銷，復星國際和復星控股將分別持有復星旅文約98.44%和1.56%的股權，復星旅文將向聯交所申請撤銷股份于聯交所的上市地位，于生效日期后立即生效。

??對此，復星旅文回應，此次私有化提案是基于復星旅文長期發展戰略所做出的關鍵決策。私有化將使公司能夠更積極靈活地應對不斷變化的市場環境，從而更專注于公司輕資產模式的過渡與可持續增長引擎的打造。

??今日復牌，復星旅文開盤大漲逾83%。截至午間收盤，復星旅文漲81%，報7.24港元，成交額2.21億港元。

??退市早有征兆

??“復星旅文復牌半小時，成交額1.32億元，是上個交易日的2倍，看來大家對私有化方案很熱情”；“門一關一開，賺了80%，一年等到一只這樣的股票就滿足了”；“老郭是個體面人，大概率不會有什么‘幺蛾子’”……私有化退市消息一出，復星旅文便引發了熱議。

??在復星旅文看來，私有化退市對企業和股東而言是個雙贏的機會。

??在私有化提案中，復星旅文為股東提供了一個選項，即股東可以將其投資轉換為私有化后的公司股份，為那些希望在私有化后繼續參與復星旅文下一階段增長的股東提供機會。

??從回購價格來看，每股7.8港元較截至最后交易日期止90個交易日的3.67港元/股平均收盤價溢價約112.47%。回購計劃涉資21.22億港元將采用內部現金資源及外部債務融資相結合的方式撥付。

??復星旅文認為，此次私有化提案為股東在當前不確定性加劇的市場下，提供一個以較歷史收盤價大幅溢價的股份兌現機會。股東可以根據公告中載明的方式表達其意向，公司會適當考慮。

??實際上，復星旅文的私有化退市早有征兆。

??11月27日，復星旅文突然發布一則停牌公告，稱將根據香港購并守則發布內幕消息公告。隨后11月29日，復星旅文又發布公告，委任鮑將軍為集團首席執行官，負責集團的業務戰略規劃和整體管理。

??相伴于新帥上任，投資者并沒有等來復星旅文的三季報，彼時坊間揣測不斷。

??有投資者猜測，復星旅文停牌的潛在原因和凱德交易Club Med地中海俱樂部股權以及出售三亞亞特蘭蒂斯有關；也有猜測稱復星旅文也許會像復星國際旗下復宏漢霖一樣私有化。

??為何選擇私有化退市？市場人士認為，一是股權融資渠道受限，二是維持上市地位的效益較低。

??長期以來，復星旅文股份的交易流動性極低，且近期走勢顯著弱于恒生指數。截至停牌前最后一個交易日，前6個月、12個月及24個月的股份日均交易量僅占公司股份總數的0.13%、0.12%及0.09%。

??再者從2021年2月17日的最高點到最后交易日期，恒生指數下跌38.4%，而復星旅文的股價同期下跌了65.6%，表現遜于恒生指數。今年年內復星旅文區間跌幅為30.92%，同期恒生指數上漲12.39%，復星旅文股價大幅跑輸大盤。

??“港股市場大約80%的資金集中在20%的優質股上，很多公司股價和成交量低迷，估值難以反映公司真實價值，且融資能力有限。”某中資券商投行部經理認為，股票交易量偏低還要付出高額成本維持上市地位或是復星旅文選擇私有化退市的一個因素。

??業績方面，2024年上半年復星旅文實現收入94.15億元，較去年同期增長5.9%；期內利潤為3.17億元，同比減少35.3%；歸屬母公司股東的利潤為3.22億元，較去年同期4.72億元下降31.8%。

??復星國際董事長郭廣昌曾點名表揚文旅板塊：“以后，復星就聚焦兩個主業，分別是生物醫藥和文旅，走上輕資產運營的道路。”

??退市或是繼大手筆“賣賣賣”之后的又一步。

??加速“瘦身”

??這一次，“輕裝上陣”又成了復星旅文退市的關鍵詞。在復星國際輕資產戰略下，復星旅文也于近兩年拋售了不少資產。

??早在2023年5月，復星旅文將上海復星愛必儂物業管理有限公司的全部股權出售給豫園股份全資附屬公司上海高地物業管理有限公司，代價1元。彼時復星旅文表示，這筆交易預期將錄得收益約31萬元。

??同年6月，復星旅文又將旗下Casa Cook和Cook's Club兩家度假酒店品牌及海外業務出售給了高盛集團，這為復星旅文帶來收益約4990萬元。

??這一年，復星旅文還完成了法屬西印度群島度假村Les Boucaniers的售后回租及土耳其度假村Kemer的出售，現金凈流入人民幣3.9億元。

??2024年4月，復星旅文又出售了法國度假村Cargese，現金凈流入人民幣7800萬元。

??9月4日，復星旅文宣布將Thomas Cook Tourism（UK）100%股權出售給波蘭在線旅行社ESKY.PL.S.A.，總價為3000萬英鎊。業內將這筆交易稱為“跳樓價”甩賣。同月29日，復星旅文將太倉阿爾卑斯度假區項目擺上了“貨架”，對價3.94 億元，接盤方為太倉市政府全資擁有的國有企業。

??近日又有消息稱，凱德投資正與復星國際接洽，希望收購Club Med約20%～30%的股份，交易金額達到數億歐元，并稱凱德投資擊敗了多個競爭對手，成為最有可能的買家。與此同時也傳出了復星旅文出售三亞亞特蘭蒂斯全部或部分股權的消息，潛在買家主要是中國國企以及財力雄厚的中東投資者。

??“后疫情時代，復星旅文持續出清了部分非核心資產，獲得了不錯的收益。此次邁出私有化退市這一步，也是多方考量的結果。”據一位接近復星旅文的人士透露，復星旅文私有化后可使其受益于對與合規及維持上市地位相關成本開支的節省，繼續維持現有業務的正常運營，也能得到復星更暢通更便利的支持渠道。

??半年報數據顯示，截至2024年6月末，復星旅文期末現金及銀行結余為35.4億元，同期一年內到期的各種債務規模高達140億元，面臨100億元的資金缺口。資產負債率達92.94%，雖較2023年底的93.84%略有下降，但仍處于較高水平，財務風險較大。

??復星旅文私有化并非復星今年在資本市場大騰挪的“頭啖湯”。6月24日，同為復星旗下公司的復宏漢霖選擇了復星醫藥吸收合并方式私有化退出港股。

??目前，復宏漢霖私有化進程仍在推進中，復星又推出了復星旅文的私有化方案。“復星的發展得益于在合適的時間做了合適的投資。”郭廣昌曾說。

??復星旅文表示，私有化完成后，復星旅文將繼續維持現有業務的正常運營，目前沒有計劃在私有化完成后對公司整體經營進行重大調整，員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。

??“自愿退市能否完成，尚存在重大不確定性。”市場人士認為，私有化退市通常需要3～7個月的時間，要約價格是能否成功私有化的關鍵因素。過低的溢價會招致小股東反對，過高的溢價會加大公司的私有化成本。

??現在又到了郭廣昌做選擇題的時候。