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??猝不及防，萬科美元債事件波及到了股價。

??截至10月31日收盤，萬科A的股價跌2.33%，報11.33元每股，較今年以來最高點的19.01元已經跌去40.4%，跌幅超四成。這意味著公司面臨經營壓力的同時，高管團隊今年的獎金也很可能受到影響。

??房地產行業持續下行的態勢，讓投資者的擔憂開始觸及頭部企業。

??10月31日，針對投資者提出的“公司的美元債大跌是否因為償付能力出現問題”的提問，萬科企業股份有限公司（以下簡稱“萬科”，000002.SZ）在深交所互動易平臺上作出快速回應。萬科表示，近期公司境內外部分債券品種交易出現異動，并非公司基本面出現任何問題，主要是市場情緒波動所致。同時境外市場出現有關公司的不實猜測，導致公司美元債價格在上周尾出現大幅波動。

??“受近期房地產市場變化和新一輪房企違約風波影響，部分投資人對民企和混合所有制企業的信心持續下降，導致萬科債券受到波及。越是在這種時候，市場各方更應保持理性，避免被恐慌情緒帶了節奏。”有接近萬科的人士稱。

??一位地產企業負責人表示：“有時候信心比什么都重要，外資的風險意識遠大于內地資金，有時候不免矯枉過正。但考慮到當下地產的總體形勢，讓外資重拾信心，尚需很長時間。”

??“萬科這次美元債大跌，可能受到市場情緒波動的影響，但也不排除是其真實價值反映的可能。因為目前行業回暖遠遠未達預期，導致市場對萬科未來流動性，乃至美元債安全的不看好甚至擔憂。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為。

??美元債價格下跌

??近幾個月來，萬科旗下的多只美元債確實出現異常波動。

??DM查債通平臺數據顯示，今年8月上旬以來，萬科多只美元債收益率開始突破10%，到了10月下旬，債券收益率開始進一步攀升，多只債券收益率升至50%左右，最高接近60%。

??例如，10月25日，萬科XS1917548247的凈價為96美分，收益率為19%，10月27日，該債券的凈價已經降至85美分，收益率為53%；10月25日，萬科XS1958532829的凈價為91美分，收益率為20%，10月30日，該債券的凈價已經降至77美分，收益率為54%。

??萬科在回應投資者提問時說，債券價格波動，主要是市場情緒波動所致。

??萬科列舉公司的經營數據時稱，公司當前經營正常，1~9月累計合同銷售金額2806億元，保持在行業頭部梯隊，其中9月合同銷售金額320億元，環比增長41.6%。現金流方面，公司已連續14年保持經營性現金流為正，1~9月在覆蓋37個新項目地價支出后仍然保持為正。

??萬科方面表示，截至今年三季度末，公司在手資金1037億元，對短債的覆蓋倍數2.2倍。年內公司已無境外債務到期，境內待償還信用債僅3.8億元。目前公司財務穩健，各項資金排布和還款安排都在有序進行中。公司會密切關注市場變化，積極加強與債券投資人的溝通，協助投資人更好地了解公司財務與經營情況，引導市場價格回歸合理水平。

??在債務比例控制上，萬科仍處于行業領先的位置。三季報數據顯示，截至 9 月底，萬科凈負債率為 53.9%，貨幣資金較中期有所下降，為1036.8 億元，對于短期債務的覆蓋倍數為 2.2 倍。截至三季度末，萬科一年內到期的有息負債占比為 14.8%，較年初下降 5.7 個百分點。

??wind數據顯示，萬科目前存續的債券共75只，余額共707億元，其中，一年內到期的債券共41只，余額為179億元。美元債方面，年內萬科無境外融資債券到期，最近一只到期的債券兌付時間在2024年2月。

??業績經營壓力未減

??針對外界關注的美元債問題，萬科也曾主動做過回應。

??在今年中期業績會上，萬科首席財務官韓慧華表示，萬科上半年在境外完成了150億元再融資，主動提前進行了融資置換和短債歸還，因此年內已無到期境外債務。

??對于明年到期的3筆美元債，萬科也已提前從三方面做好充分的準備：一是境外自有資金方面，萬科于境外持有數十億的自有資金可用于償債，二是萬科的境外平臺前期投資了境內外項目，項目分紅、回購、退出等都能提供充分的資金，三是通過銀行端市場開展境外融資，萬科8月已獲取發改委2024年再融資中長期外債額度，并已啟動與相關銀行的溝通。

??相較于萬科當前能從容應對債務問題，這家頭部企業與行業大多數企業一樣，面臨的業績下行壓力還在持續。

??三季報數據顯示，今年1~9月，集團累計實現營業收入2903.1 億元，同比下降 14%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤136.2億元，同比下降 20.3%。其中，主業房地產開發業務結算面積為1831.7 萬平方米，貢獻營業收入2442.1億元，同比分別下降 19%和 17.4%。

??此外，與季度報告同期披露的還有萬科的新版獎金方案——《2023~2025年度獎金方案》，該方案在10月27日審議通過。內容主要是，在固定薪酬基礎上，獎金繼續基于凈利潤為考核指標，與此前不同的是，萬科董事會主席郁亮、萬科集團總裁祝九勝的獎金增加了“年度股價變化”這一調節系數，即將公司A股每日復權收盤價的全年平均值作為對比指標。

??近兩年來，隨著行業政策調整和市場的變化，不少民營房企面臨流動性風險。“如果市場未來依然不能快速回暖，行業流動性得不到修復，則暴雷涉及混合所有制乃至國企、央企房企的風險會進一步上升。但具體影響程度和波及面還需要觀察。”柏文喜認為。

??一位混合所有制房企的城市項目負責人在受訪時稱，“從產品標準、投資布局、成本控制、運營效率和債務比例上看，萬科都保持了優秀的水準。因此從觀察一家理性且優秀企業的角度看，萬科涉險的概率不大。”但值得一說的是，商業領域內沒有絕對。

??他表示，大市下行，一定會波及市場上所有的地產企業，不論企業性質和安全墊的厚薄程度。因為供求總量是下降的，從業企業能占據的市場份額也會減少。