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??云南城投不想被“披星戴月”，它依然努力奔走在資產“變現(xiàn)”的路上。

??4月9日，云南城投（600239. SH）公告，為優(yōu)化財務結構，改善經(jīng)營狀況，公司擬以公開掛牌及非公開協(xié)議轉讓的方式對外出售20家標的股權。

??此公告出來的一個多月前，它剛為自己11家公司的重大資產出售找到了接盤方。為它“托底”的，是持有其41.9%股權的控股股東康旅集團。

??今年1月29日，云南城投預計公司2020年度期末凈資產為負值，股票將在年度報告披露后被實施“退市風險警示”。連續(xù)虧損、資不抵債，讓云南城投已身陷泥潭。

??最新出讓的20家標的公司，被云南城投判定為“低效資產和參股公司”，是其降負債、化風險路上的攔路虎。而如無意外，愿意“拯救”它于水深火熱中的，仍然將是康旅集團。

??連續(xù)兩年“巨虧”

??根據(jù)最新出讓公告，云南城投這次出讓的標的包括云南城投置地、云南安盛創(chuàng)享投資管理、云南安盛創(chuàng)享旅游產業(yè)投資、成都民生喜神投資、云南城投海東投資開發(fā)等20家企業(yè)股權。

??這些企業(yè)中，有11家是云南城投所控股，當中100%持有的6家。剩余9家為云南城投參股公司。涉及企業(yè)業(yè)務包括房地產開發(fā)、投資管理、旅游、酒店、裝飾、城建等。而所出售股權均為云南城投所持有標的公司的全部股權。

??截至2020年12月31日，20家標的股權未經(jīng)審計的資產總額195.65億元、資產凈額-22.96億元，2020年度營業(yè)收入7.13億元，凈利潤-17.08億元。正如云南城投自身在公告所言，這是一批“低效資產”。

??云南城投急于將旗下資產變現(xiàn)，源于其化解財務風險的迫切需求。1月29日，其業(yè)績預報披露，云南城投2020 年度期末凈資產為負值；歸母凈利潤為-27.5億元到-23億元、扣非凈利為-36.3億元到-31.8億元。

??該公司2019年營收62.48億元，下跌34.52%；歸母凈利潤為-27.78億元，下跌665.35%。已經(jīng)連續(xù)兩年“巨虧”。

??數(shù)據(jù)顯示，云南城投2020三季度的短期有息負債約147.22億元，賬上僅有貨幣資金13.25億元，現(xiàn)金缺口達133.97億元。其截止2020年12月31日的有息負債余額611億元，占資產總額的比例為76%。

??2020三季度末，該公司剔除預收款項的資產負債率約為95.13%，凈負債率約785.5%，現(xiàn)金短債比僅為0.08，遠超監(jiān)管層面的“三條紅線”標準。按要求，云南城投不得增加有息負債。

??而即便能夠增加負債，云南城投的融資成本也并不低。2020年，該公司的綜合融資成本從8.39%上升至9.12%，其去年全年的資金利息就達55億元。

??資產變現(xiàn)成為其“自救”路上，不多的選擇。

??由于預計2020年度經(jīng)審計的期末凈資產為負值。根據(jù)《上市規(guī)則》的相關規(guī)定，云南城投股票將在2020年年度報告披露后被實施“退市風險警示”。

??此前，由于業(yè)績虧損等問題，云南城投還收到了上交所下發(fā)的問詢函。云南城投對此解釋，受融資環(huán)境收緊、疫情等因素影響，公司為加快銷售去化、緩解資金壓力，對部分去化周期較長的項目進行了價格調整，全年計提了10.48億元的大額存貨減值準備。

??同時，由于2020年四季度公司無新增竣工交付項目，亦無項目股權轉讓收益，使得云南城投2020年四季度虧損較前三季度虧損大增。數(shù)據(jù)顯示，該公司前三季度歸母凈利潤虧損10.39億元，根據(jù)業(yè)績預告，其四季度一個季度的歸母凈利潤虧損，就超過了前三季度的總和。

??康旅集團兩次“托底”

??“甩賣”旗下資產變現(xiàn)，可以“不傷一兵一卒”就能達到增加資金流動性，化解財務風險的效果。通過變賣，云南城投不用付出融資成本，負債規(guī)模也得以控制，堪稱完美的解決方案。

??云南城投在公告中也稱，轉讓有利于緩解資金壓力，優(yōu)化資產結構，改善經(jīng)營狀況，并有利于公司的業(yè)務轉型、優(yōu)化財務結構、增強盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

??但資產的變現(xiàn)也是一個漫長的過程，特別對于一些“低效資產”而言，更是如此。

??梳理可見，云南城投在近段時間以來出售資產的動作并不少。此前樂居財經(jīng)統(tǒng)計的一項數(shù)據(jù)顯示，2020年云南城投掛牌出售的公司股權達20家，掛牌標的資產近107億元，當中還包括重金收購的銀泰系資產。

??最重要的一項出讓，2020年年初，云南城投曾公告一口氣掛出旗下18家標的公司的預案。但由于部分子公司涉及CMBS，而公司無力提前兌付巨額的資金，最終于當年11月縮減為11家。評估價格也因此由50.9億元縮水至30.09億元。

??然而，這11家標的公司從去年初傳出掛牌開始，直到今年2月才找到買家。而接盤方還是云南城投的大股東康旅集團。

??今年2月26日，云南城投公告稱，確定北京銀泰為杭州海威 70%股權的最高報價方，報價約1.23億元；確定康旅集團下屬全資子公司康源公司為蒼南銀泰置業(yè)70%股權等其他10家標的資產的最高報價方，報價均為掛牌底價。這10家公司掛牌價共計約為28.87億元。

??更大的一筆出讓來自昆明一宗城中村改造的轉讓。2021年1月15日歌斐資產全資控股子公司云南廣夏房地產以本息合計57.46億元，收購云南城投旗下昆明官城改公司100%股權以及相關債權

??但這些資金均無緣助力云南城投的2020年業(yè)績。據(jù)了解，2020年前三季度，云南城投完成了對昆明欣江合達城市建設、西雙版納云城置業(yè)、西雙版納滄江文旅開發(fā)等7個項目的股權轉讓事宜，僅實現(xiàn)轉讓收益14億元。

??而在2020年第四季度，該公司并無獲得項目股權轉讓收益。

??云南城投已經(jīng)等不及了，它面前不僅橫亙著巨額虧損及高負債的財務問題，而在此基礎上所引發(fā)的“退市風險”，更是它亟需面對解決的。這一次，云南城投顯然已經(jīng)為擬出售的20家標的企業(yè)股權找好了“買家”。

??“托底”的，毫無疑問還是控股股東康旅集團。在4月9日的最新出讓公告中，云南城投稱，為促進本次交易的順利實現(xiàn)，增強公司市場競爭力，公司控股股東康旅集團擬參與本次交易全部或部分標的股權的購買。

??這次擬掛牌的20家公司股權交易價格等因素尚未披露，但無疑，大股東康旅集團通過“托底”收購該公司旗下資產，成為拯救云南城投于水深火熱中的“救星”。