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??這是一次沉重的IPO，安居客背著突降的百億債務，準備敲開港交所的大門。

??2021年4月8日，安居客向港交所遞交招股書。數據顯示，安居客目前線上覆蓋820余個城市，在2020年第4季度平均移動月活躍用戶人數為6700萬，按2020年平均移動月活躍用戶量計算，其已成為中國最大的在線房產平臺。截至2020年12月31日，安居客在線房產平臺上的付費經紀人數量超72.6萬人，占據67%的線上房地產營銷市場份額。

??招股書顯示，此次募集資金擬用作投資技術實力及產品開發；拓展新房交易業務；臻選戰略合作、投資及收購機會；償還貸款；營銷及推廣，以及提高品牌知名度。

??據了解，安居客控股股東是曾于紐交所上市的58同城，持有公司45.3%的股權。目前，58同城實際控制人為姚勁波，其透過Quantum Bloom持有58同城54%的股權。姚勁波為安居客實際控制人，并擔任董事會主席、行政總裁。

??實際上，這并不是安居客第一次謀求上市了。不過上一次IPO的領頭人是梁偉平，這一次換成了姚勁波。

??姚勁波的豪華股東陣容

??安居客于2007年由梁偉平創立，作為線上房產垂直領域平臺。起初，公司經營找房信息，吸引用戶，向經紀人收費。2009年，安居客完成D輪融資，金額共2200萬美元，IPO被提上日程。

??2013年，安居客實現8億元營收，預計將在2014年突破10億元大關，且于準備于該年上市，彼時估值達15億美元。

??離上市僅差臨門一腳，安居客卻為保證營收，錯失了上市的機會。2014年3月，安居客單方面宣布端口漲價，遭到線下中介的聯合抵制，業績受挫。

??梁偉平這一波操作不僅未能保證公司營收，反倒讓安居客元氣大傷，估值大受影響。于此同時，58同城的房產垂直領域開始盈利，用戶流量不斷增加。基于對規模的訴求以及安居客彼時的狀況，姚勁波抓住時機，將安居客收入囊中。

??2015年， 58同城以2.67億美元并購安居客，持股100%。相較一年前的15億美元估值，縮水超過八成。至此，梁偉平退出，安居客改姓“姚”。

??時隔7年，姚老板帶著安居客重新沖刺IPO。重組后的安居客，由姚勁波直接持股13.5%，58同城持股45.3%，后者由姚勁波持股54%。簡單計算后可知，姚勁波實際持有安居客37.96%的股權。

??與此同時，安居客還擁有一批非常豪華的股東陣容。互聯網巨頭騰訊持有其14.1%股權，著名的投資機構華平投資和歐翎投資分別持有7.9%及3.9%的股權。

??據了解，歐翎投資同樣為58同城投資人，除此之外，其還投資過叮咚買菜、龍騰出行等多家公司，投資數額上億美元。而華平投資則是投資了猿輔導、元気森林、京東產發等知名公司。

??除互聯網巨頭和著名投資機構的加盟外，多家上市房企也均在安居客的股東之列。其中，持有安居客0.2%股權的Great Dawn Investments Limited為雅居樂集團(HK:03383)旗下公司。

??BEAM MERIT LIMITED則是碧桂園(HK:02007)間接全資附屬公司，該公司持有安居客1.7%的股權。

??此外，上市金融集團太陽國際(HK:08029)也是安居客的投資人之一，其透過全資間接附屬公司Blossom Point Holdings Limited持有安居客0.4%的股權。

??據港交所披露，2021年3月2日，安居客完成2.5億美元融資。其中，碧桂園全資公司BEAM MERIT LIMITED是安居客本輪融資的領投方。另據消息人士透露，新世界發展、新鴻基、雅居樂、恒基地產、中建地產、時代地產、華懋地產均參與了本輪投資。

??多家巨頭捧場，想必姚老板對于上市之事已充滿信心。但安居客的財務表現卻可能會“拖后腿”。

??“輸血”母公司，財務成本暴增169倍

??安居客的收入主要來自向房產經紀品牌、經紀人及開發商提供的在線營銷服務，以及新房銷售交易的傭金。根據招股書披露，公司2018年-2020年的營業收入分別為62.16億元、75.79億元及80.52億元。可以看出，營收的增長明顯放緩。

??主營業務的增速緩慢是公司營收放緩最主要的原因之一。在線營銷服務為安居客最主要的收入來源，2018年-2020年該業務的收入占比一直處于主導地位。2020年，安居客在線營銷服務營收77.8億元，較2019年僅增加了4.83億元。

??同時，公司各項支出也在增長。2020年安居客的銷售及營銷開支為35.95億元，同比增長近21%；一般及行政開支3.17億元，同比增長4.6%；研發開支9.79億元，同比增長6%。

??值得注意的是，在上述各項開支中，一直存在一筆名為“向58同城支付提供的技術支持和其他服務”費用，2020年該筆款項合計達6.81億元。并且根據招股書披露，安居客在未來將繼續為58同城提供該筆款項。

??除了營業的各項成本提升外，最引人注意的還是安居客財務的開支。2020年公司財務開支為2.07億元，較2019年的 122萬元增長近169倍。

??根據招股書披露，安居客的財務開支均用于繳納利息。而安居客則在招股書中解釋稱，財務支出的增長是因為分擔58同城貸款項下的長期債務而產生的利息開支。

??可見，除了有“輸送”利益之嫌外，安居客還在為58同城分擔債務利息。這些利息的產生，與58同城的私有化有關。

??為58同城分擔百億債務

??據披露，為了給部份私有化提供資金， 58同城與上海浦東等四家銀行簽訂融資協議，四家銀行向58同城提供16.5億美元的初期融資和金額相當于8億美元的現金過渡期融資。

??這其中，有12.38億美元、及21.95億元人民幣的債務，以及相關的利息落在安居客身上。截止2020年底，安居客長期有息借款高達105.24億元，其中，替58同城背負的貸款為101.57億元，關聯方借款3.67億元。

??財務成本暴增的同時，安居客權益投資損失約1.02億元，招股書中稱因收購愛房導致。據了解，愛房是新房交易服務平臺，通過經紀品牌及經紀人促成開發商新房銷售。愛房推出2年來，業務擴展至中國33座城市。于2020年，愛房的交易總量達653億元，較2019年增長282%。

??2020年，安居客凈利潤降至19.55億元，同步下降15.22%，凈利潤率由去年同期的30.4%下降至24.3%。

??事實上，安居客自身也存在資金需求。截至2020年12月31日，安居客共有三筆短期銀行貸款，共計2.432億元；另有保理貸款1.12億元。

??據招股書披露，關聯方保理貸款及第三方保理貸款的年化利率高達11.0%及13.0%，高額的利息將繼續侵蝕公司利潤。

??截止2020年底，安居客總借款金額為108.79億元，約占總負債的70%。