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??左手買進，右手賣出，潘政的泛海系有個“躺贏”秘術：高拋低吸賺差價。

??一個月前，泛海國際（00129.HK）及其股東匯漢控股（00214.HK)以1990萬美元出售當代置業(yè)票據，分別獲利810萬港元。

??高拋低吸的訣竅是找準“洼地”，大筆資金回籠后，泛海系將目標再次瞄準了恒大債券。

??2月18日，泛海國際和匯漢控股發(fā)布公告稱，泛海國際投資一筆中國恒大票據，總面值2000萬元，總代價約1840萬元，“洼地”價值160萬元。

??據了解，該票據為中國恒大集團旗下恒大地產于2019年4月發(fā)行的50億元票據，利率6.8%，將于2024年5月份到期。

??抄底房企美元債

??實際上，泛海系此次投資恒大地產票據，可能只是輕倉試水。按照以往規(guī)律，泛海系抄底恒大票據是分批進行的。

??去年1月恒大債券新發(fā)時，泛海系就通過兩個主體分別認購了5000萬美元。3月開始，泛海系密集買入恒大票據：

??3月9號，泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為947.5萬美元；

??同日，泛海酒店購買1000萬美元恒大票據，代價為935萬美元；

??3月12日，泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為888.75萬美元；

??3月13日，泛海國際又分別購買1240萬美元及1000萬美元恒大票據，代價分別為979.35萬美元及840萬美元。

??當月，泛海國際和泛海酒店累計出手17次，共認購1.739億美元面值的恒大票據，總對價約1.279億美元，折價約26.5%。

??加上泛海國際、泛海酒店及匯漢控股在2020年1月共同認購的1.5億美元恒大票據，泛海系在去年一季度累計購入超過3.2億美元面值的恒大美元債，斥資約2.7億美元。

??房地產美元債具有流動性好、收益高的特點，據不完全統(tǒng)計，去年一季度，泛海系在一級二級市場投資了票面價值達3.29億美元票據。對恒大的出手只是泛海系債券投資的一角。

??因國內融資環(huán)境收緊，內房企對美元債的需求不斷增加，給泛海系帶來了契機。在恒大以外，泛海國際還陸續(xù)購入多家房企的高息美元債券，包括當代置業(yè)、花樣年、金輪天地等。

??今年1月13日，泛海酒店及泛海國際認購金輪天地高息美元票據，總代價為1980萬美元，約1.544億港元，該票據的年利率高達14.25%，每半年派息一次。

??根據樂居財經此前所做統(tǒng)計，當代置業(yè)在2019年曾發(fā)行過一筆利率高達15.5%的債券，認購者中也有泛海系的身影。去年3月3日，泛海酒店發(fā)布公告稱持有本金額為2000萬美元、利率15.5%的當代置業(yè)優(yōu)先票據已被有效投標，并出售予當代置業(yè)，代價總額為2060萬美元。倒手之間，泛海酒店錄得收益640萬港元。

??2020年2月26日，泛海國際以972.52萬美元發(fā)售價認購本金額為1000萬美元、利率11.95%當代置業(yè)票據。此前，泛海酒店也認購了2000萬美元當代置業(yè)的另一筆高息綠色票據，票面利率11.8%。這兩筆債券在一年時間內帶給泛海系355.5萬美元的利息。

??此泛海非彼泛海

??提到泛海，首先聯想到的會是資本大鱷盧志強。因泛海系持續(xù)買入恒大美元債，市場上便有了盧志強是許家印的好兄弟的說法。實際上，此泛海非彼泛海。

??這個在資本市場上頻繁出手的泛海國際，實際控制人為潘政，其為匯漢控股、泛海國際的董事總經理兼行政總裁，泛海酒店董事局主席，潘政家族持有匯漢控股52.88%股權，匯漢及潘政持有泛海國際51.892%股權，泛海國際則持有泛海酒店64.35%股權。其中，匯漢控股是核心控股平臺，通過泛海國際、泛海國際從事物業(yè)開發(fā)、酒店及投資等業(yè)務。

??而盧志強的泛海控股最早創(chuàng)建于1988年，晚于1984年創(chuàng)建的泛海國際。據股權圖，泛海國際的公司董事會主席馮兆滔為潘政妹夫，公司執(zhí)行董事潘海、潘洋均為潘政兒子，這是一家典型的家族企業(yè)。

??據泛海國際官網，其主要股東為匯漢控股有限公司，主要在香港及中國一線城市發(fā)展、管理及投資一系列的商業(yè)、住宅、零售及酒店物業(yè)。泛海國際則在香港擁有泛海大廈和萬通保險大廈等商業(yè)地產項目及高檔住宅項目，泛海酒店則主要經營四家“皇悅”品牌酒店。

??相比于房地產投資，潘政將更多的精力放在了證券投資業(yè)務上，這筆可觀的投資收益支撐起了泛海系的業(yè)績。

??截至2020年9月30日，匯漢控股的財務投資總額為185.79億港元，其中144.36億港元投資由泛海國際和泛海酒店持有。投資組合中約97%為上市債務證券，2%為上市股本證券，1%為非上市投資。同期，泛海國際財報顯示，投資組合中所增加的12.53億港元，是來自進一步的債務證券投資。

??潘政買入的這些中資房企高收益美元債，票面利息平均約在12%，有的高達13%，到期時間約在2023、2024年。截至9月30日，匯漢控股擁有的現金及未提取的銀行融資額超70億港元。