??導語

??前融資環境的邊際復蘇階段性改善資質良好房企的流動性風險，后期房企內部信用將進一步分化。

??◎  文 /房玲、陳家鳳

??上海票交所近期公布的《截至2023年1月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年1月存在商票逾期現象的房地產項目公司數量978個，占全部商票逾期企業的比重為62.9%。本期《承兌人逾期名單》指2023年1月1日至1月31日，發生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現票據逾期行為的承兌人。本月為2023年新規實行后的首次數據發布，無法判定本期逾期數量的下滑是由于統計口徑的變化，亦或是當前市場流動性邊際改善帶來的改變。

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??TOP200房企商票逾期余額約270億
波及部分信用良好房企

??2023年1月商票逾期名單中房地產項目公司數量978個，而項目公司對應的存在商票逾期現象的房企集團主體數量為177家，流動性持續承壓。

??從商票逾期的房企集團的規模梯隊來看，TOP10沒有房企發生商票逾期，而TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊中分別有10家、10家、12家、18家和127家房企出現商票逾期現象。相較于2022年12月的《持續逾期名單》，本月TOP11-30梯隊中有3家首次出現逾期的房企，其中1家月末商票逾期余額已清零。而TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+梯隊中首次逾期房企集團數量分別1家、2家、4家和34家。TOP11-30梯隊中首次逾期的3家均屬于信用狀況良好的房企，或是股東能給予持續性支持，或是前期于公開市場由中債增擔保發行過中票，資質良好房企尚且如此，資質一般房企的信用水平離真正修復還需更多時間和利好政策支持。

??規模梯隊中發生逾期的房企主體數量不多但涉及的商票逾期規模高，對供應商的沖擊嚴峻。2023年1月TOP200梯隊的50家逾期房企集團共涉及旗下804個項目公司發生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產項目公司的82.2%。其中有747個已披露了承兌人信用信息，1月末披露的逾期余額合計267.95億。

??從TOP200各梯隊披露的逾期余額看，9成商票逾期全集中在TOP11-30和TOP51-100，為商票信用風險集中暴露的梯隊。1月末TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊逾期余額211.82億、12.97億、34.9億和8.25億，分別占到TOP200梯隊整體逾期余額的79.1%、4.8%、13%和3.1%。

??在披露逾期余額的50家房企集團中，有31家披露的商票逾期余額不足1億，多數都屬于陷入短期流動性沖擊的房企，政策利好或給予其時間換空間脫險的可能；而其余的19家房企商票逾期余額超1億，其中5家月末逾期余額超5億，基本都是前期高度依賴負債和周轉驅動型房企，資產負債表惡化嚴重，深陷流動性危機。

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??融創逾期余額破百億
新規落地后暫停其承兌權限

??具體從房企已披露的逾期余額來看，2023年1月末融創、金科和中南商票逾期余額位列TOP3。融創商票逾期規模135億，約占其前期應付票據規模的59.3%，旗下發生逾期的項目公司主要集中在西南和華東等前期重倉區域，重倉區域銷售的持續走弱疊加文旅資產資金沉淀大導致其流動性壓力遲遲未解。

??而本月末金科商票逾期余額40.42億，金科主要以集團公司作為承兌人，集團公司累計逾期發生額50.95億，1月末逾期余額40.24億，信用鏈條承受巨大挑戰。而中南本月旗下73個項目公司出現商票逾期、逾期余額23.1億，占2021年末應付票據的19.3%。此外，建業和綠地商票逾期余額分別17.6億和9.3億，都是前期高度依賴商票融資。

??針對商票違約，2022年11月11日央行、中國銀行保險監督管理委員會出臺商票新規（《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理辦法》），自2023年1月1日起施行。新規將商票最長付款期限縮短至6個月的同時，也對商票逾期及延遲披露的企業加強了商票相關業務方面的限制。

??根據商票新規和《商業匯票信息披露操作細則》，針對商票逾期及延遲披露的后果：1）本次逾期或延遲披露，票交所將暫停為相關承兌人提供商業匯票承兌服務；2）持續逾期二年或者最近二年未按規定披露信息的，金融機構不得為其辦理票據承兌、貼現、保證、質押等業務。商票新規加強對房企商票逾期的懲戒措施，后期需要等逾期全部結清后才能恢復其承兌業務，倘若持續逾期2年會致持票人無法到金融機構辦理相關票據承兌、貼現、保證、質押等業務。

??整體而言，當前融資環境的邊際復蘇階段性改善資質良好房企的流動性風險，后期房企內部信用將進一步分化，穩健房企簽發商票有優勢，而出險房企既無法新簽發又面臨前期商票的集中到期，并無法公開市場取得增量融資，其債務風險最終將交由市場解決，面臨加速出清的可能。