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??核心觀點

       【上半年業績同比增長7.1%，環渤海地區銷售貢獻度提升】2023年上半年，五礦地產實現合約銷售金額70.6億元，同比增長7.1%。從銷售區域結構來看，上半年五礦地產在環渤海地區的銷售貢獻度明顯提升，銷售金額同比提升76.5%至26.3億元，銷售金額占比較2022年上半年提升14.6個百分點至37.3%。珠三角地區也依舊是五礦地產銷售業績貢獻的主力，銷售金額占比達到22.2%。

??【2022年以來新增投資暫緩，一二線城市土地儲備占比近七成】截至2023年上半年末，五礦地產可供開發的土地儲備總建筑面積為742.9萬平方米。其中，環渤海地區土地儲備達258.3萬平方米，占比33.4%；華中地區和珠三角地區土地儲備占比也分別達到22.8%和21.4%。分城市能級來看，截至2023年上半年末五礦地產的土儲分布主要以一二線為主，占比合計近七成。

??【營收及利潤規模增長，利潤率指標回升至相對合理水平】2023年上半年，五礦地產實現營業收入76.9億元，同比增長43.2%；毛利潤16.6億元，同比增長129.5%；凈利潤和歸母凈利潤水平也較去年同期有所提升。從盈利指標來看，2023年上半年五礦地產的毛利率由去年同期的13.5%上升至21.6%，凈利率和歸母凈利率分別達到7.1%和1.3%。

??【三道紅線由綠轉橙、償債壓力明顯提升，需關注財務安全邊際】截至2023年上半年末，五礦地產持有現金67.8億元，較2022年末減少7.5億元；短期有息負債116.7億元，較2022年末增加53億元。現金短債比0.58、長短期債務比1.03，凈負債率進一步提升至112.1%，現金無法覆蓋短債、三道紅線由綠轉橙、償債壓力明顯提升，需關注財務安全邊際。

??01 銷售

??上半年業績同比增長7.1%

??環渤海地區銷售貢獻度提升

??2023年上半年，五礦地產實現合約銷售金額70.6億元，同比增長7.1%；合約銷售面積33萬平方米，同比增長35.2%。上半年，五礦地產雖然實現銷售規模正增長，但主要還是由于2022年同期業績基數較低的原因。從銷售區域結構來看，2023年上半年五礦地產在環渤海地區的銷售貢獻度明顯提升，銷售金額同比提升76.5%至26.3億元，銷售金額占比較2022年上半年提升14.6個百分點至37.3%。珠三角地區也依舊是五礦地產銷售業績貢獻的主力，銷售金額占比達到22.2%。而長三角地區2023年上半年的銷售金額則大幅降低47.2%至12.4億元，金額占比也下降18.1個百分點至17.6%。

??02 投資

??2022年以來新增投資暫緩

??一二線城市土地儲備占比近七成

??2022年以來，土地市場熱度走低，房企投資普遍保持謹慎的態度、投資低迷的情緒延續至今。2023年上半年，有超半數百強房企未拿地，五礦地產則是自2022年以來就沒有住宅地塊入賬。截至2023年上半年末，五礦地產可供開發的土地儲備總建筑面積為742.9萬平方米。其中，環渤海地區土地儲備達258.3萬平方米，占比33.4%；華中地區和珠三角地區土地儲備占比也分別達到22.8%和21.4%。分城市能級來看，截至2023年上半年末五礦地產的土儲分布主要以一二線為主，占比合計近七成。

??03 財務

??營收及利潤規模增長

??利潤率指標回升至相對合理水平

??2023年上半年，五礦地產實現營業收入76.9億元，同比增長43.2%；毛利潤16.6億元，同比增長129.5%；凈利潤和歸母凈利潤水平也較去年同期有所提升。從盈利指標來看，2023年上半年五礦地產的毛利率由去年同期的13.5%上升至21.6%，凈利率和歸母凈利率分別達到7.1%和1.3%。主要是由于上半年五礦地產地產開發業務結轉毛利率水平提升、專業建筑業務扭虧為盈，以及物業投資業務毛利率上升。在目前地產開發企業利潤空間整體收窄的行業背景下，五礦地產的利潤率指標相較去年回升至相對合理水平。

??04 負債

??三道紅線由綠轉橙、償債壓力明顯提升

??需關注財務安全邊際

??截至2023年上半年末，五礦地產持有現金67.8億元，較2022年末減少7.5億元；短期有息負債116.7億元，較2022年末增加53億元。現金短債比0.58、長短期債務比1.03，分別較2022年末顯著降低0.6和1.38。凈負債率進一步提升至112.1%，現金無法覆蓋短債、三道紅線由綠轉橙、償債壓力明顯提升，需關注財務安全邊際。同時，截至上半年末，五礦地產的平均融資成本也上升0.9個百分點至5%，借貸利率有一定優化空間。